论我国三大航空公司的融资结构及其优化

【类型】学位论文

【作者】李盈 

【关键词】 融资结构 航空公司 公司治理 融资成本

【摘要】融资结构反映了公司各项资金来源的组合情况，它不仅影响公司的融资成本，而且也影响公司的治理结构和企业价值。合理的融资结构，有利于完善公司治理结构、规范企业行为、提高上市公司业绩、提升企业价值，进而影响一个行业的整体增长和发展。 随着世界航空运输业的快速发展和我国民航业对外开放进程的加快，我国的三大航空公司——国航、南航、东航已经开始参与航空业的国际竞争。但是，在目前这三家公司的融资结构中存在着很多不合理之处，严重制约着他们的发展。 本文首先回顾了国内外融资结构理论研究的发展，说明本文的研究背景和意义，然后对融资结构的涵义进行界定，这些理论的介绍为本文稍后对我国三大航空公司的融资结构的分析打下了基础。 在资本结构中，我国三大航空公司的股权集中，且非流通股占总股本的比例超过50％，致使公司治理水平较低，制衡机制尚未充分建立，委托人和代理人之间存在目标差异，内部人控制问题普遍存在。 在债务结构中，我国三大航空公司的资产负债率偏高，而且负债比率还在不断攀升。在航空公司资产收益率普遍不高的情况下，过高的资产负债率不仅不能给公司带来杠杆效应，还使公司承担较高的资本成本，造成财务危机。对比我国三大航空公司与几家国际上先进航空公司的债务结构，可以发现国外航空公司通过发行公司债券筹集资金，而我国航空公司的负债主要来源于银行借款。 因此，优化我国三大航空公司的融资结构势在必行，迫在眉睫。首先，我国三大航空公司的所有者权益与债务的比例需要调整。当出现资金缺口时，不能一味的依靠债务融资。同时，要改变股权过于集中的现状，提高盈利能力，使现有的负债发挥出外源融资的优势作用。并通过调整各项资本的来源和它们的比例关系来完善公司治理结构，本文认为可以通过股权分散化、发展个人股东、发展法人股东间相互持股、引进外商直接投资等方式。其次，我国三大航空公司债务中的银行借款与公司债券的比例需要调整。今后可以通过发行公司债券降低公司的融资成本，分散资金风险，改善内部人控制问题。最后，但并非最不重要的是，我国三大航空公司的短期融资与长期融资的比例需要调整。短期融资的成本较低，但风险较高；长期融资的风险较低，但成本较高。公司在实践中应根据两者各自的特点，以及资金运用的期限，确定采用何种期限的融资。 总之，我国的三大航空公司应该拓宽视野，采用更加合理的融资结构，摆脱受资本和负债缺陷制约的困境，提升公司业绩和企业价值，促进我国民航运输业的发展。

【学位名称】硕士

【学位授予单位】对外经济贸易大学

【学位授予年度】2016

【导师姓名】刘亚

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