Beta值變動因素之探討與資金成本之估計：以航空公司為例

【类型】学位论文

【作者】劉永欽 

【关键词】 資金成本,貝他（beta）值,三因子定價模式,資本資產定價模式,內部報酬率

【摘要】中文提要：系統風險—beta 值是權益成本估計與股票評價時極重要的資料，尤其是航空公司，因其投資資本資產金額頗大，且其營運對系統風險極敏感。由於了解 beta 變動的因素有助 beta 的估計，本文目的之一即檢視在應用資本資產定價模式 (CAPM) 或三因子模式 (TFM) 時，航空公司 beta 波動情形及其波動之影響因素。本文以兩家上市航空公司—中華與長榮航空—為樣本，資料取自財務報表與股市，以 t 檢定檢驗 beta 穩定性，及以 Tobit 迴歸分析影響 beta 變動之因素。研究發現樣本公司 beta 會隨時間而變動，變動之區間大於一，而影響因素有：空難事件、股市多空、景氣循環、營業與財務槓桿、資本結構、流動比率 (以上為正相關) 以及權益報酬率 (負相關)。另一部分，前述結果隱喻 CAPM 和 TFM 可能不可靠，為正確估計資金成本，本文擴充 Fama 與 French (1999) 所用以估計全體公司資金成本的內部報酬率法 (IRR)，用於估計個別公司過去資金成本，即以公司市值為基礎計算 IRR。Fama 與 French 指出，簡單年報酬之幾何平均可估計未來資金成本，但因後者可能為負且不穩定，本文改以逐年移動的年 IRR 之正值的均數預估資金成本，使成本變動幅度極小且必為正值，符合必要報酬應為正值之前提。結果發現：華航與長榮在2000-2003，平均資金成本分別為4.02%與6.68%；預估未來資金成本分別為3.03%與6.43%。

【学位授予单位】国立中央大学

【学位授予年度】2016

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